全球最大电子雾化设备制造商思摩尔通过港交所聆讯

最近,全球最大的电子雾化设备制造商在香港证券交易所举行了听证会。它于6月29日开始公开发售,并将于7月10日正式进入香港股市。根据最高出价,价格介于9. 6港元-1 2. 4港元之间。 价格计算,Smole上市的最高集资额将达到71亿港元,约合人民币65亿元。

自2017年以来,电子烟行业发展迅速。从2015年到2019年,主要从事电子雾化器和开放式电子雾化设备APV的研发,生产和销售的McWell进入了第三板上市。根据天彦查克的说法,Simer持有95%股份,并且是Mcwell的控股股东。

电子烟确实是一个非常有利可图的行业。从招股说明书中可以看出,SMALL的toB业务的毛利率已达到约45%日本电子烟,由于消费者的认可和其他因素,C端的毛利率略低,赶上了电子烟。 Let Smart的收入规模在短短三年内从7亿跃升至70亿,而2019年归属于母公司的净利润已超过21亿。

但是电子烟的发展并非一帆风顺。世界上许多国家或多或少对电子烟的销售都设置了限制,而2020年的全球流行病也将对Simer产生重大影响。前四个月的产品销售额下降了30%以上。既然政策尚不明确,在Simer上在香港证券交易所筹集大量资金市场可能也是一个新的机会。

世界上最大的ODM制造商,其收入的一半来自美国

电子烟已经存在了十多年,但是早期的电子烟只能将尼古丁加到烟油。一方面,尼古丁的血液传输效率低日本电子烟中国上市,导致[k5的味道]不如传统香烟好。另一方面,为了提高体验,只能增加产品功率和尼古丁的添加,这导致电子烟的尺寸增加。因此,直到2016年JUUL才发明了尼古丁。盐解决了口味问题后,电子烟正式进入了快速增长期。

Simore从2012年开始部署雾化技术。根据Frost&Sullivan的一项调查,该公司已经成为2019年全球最大的电子雾化技术解决方案提供商,市场的份额达到1 6. 5%。

招股说明书显示,Simer的当前业务主要分为两个主要部分。它以ODM模式为烟草公司和独立电子雾化公司设计和制造封闭式电子雾化设备和电子雾化组件,并进行制造,并销售自己的品牌的开放式电子雾化设备或APV。在2019年,对公司客户的销售额占Smolar总收入的86%以上。

美国是电子烟 市场的世界最大消费国,占市场的43%,因此不仅尼古丁盐在美国出生,而且Smolar也将美国定为主要销售市场。

尽管直接销往美国的产品比例从2016年的5 0. 1%降至2019年的2 1. 8%,但同时,香港区域收入的比例却从8. 6%降至2 6. 4%,自2018年10月起,香港处于电子烟 禁售状态,仅免除了过境物品和航空转运货物,因此Simor的收入在香港 ]主要是再出口或转运,大约9 3. 4%的产品被运到美国。

换句话说,从2016年到2019年,直接或间接向美国销售产品的收入分别占总收入的5 5. 4%,4 9. 9%和5 2. 4%年收入。还有4 6. 5%,几乎每年有一半来自美国市场。

另一方面,近年来,西默(Simer)也已开始增加对国内市场的投资。在2019年,中国已成为第二大收入来源,复合年增长率为13 6. 43%,并随着6.而逐渐增加。 k20]等待国家扩大差距。

尽管电子烟将自己归类为高科技产品,但在大多数国家/地区,与烟草相关的产品仍受到严格控制。要出售市场,您需要通过像美国这样的PMTA大楼。就像日本一样,政府只批准了几家公司进行销售。

因此,不可避免的是Smolar的客户集中度很高。从2016年到2019年,前五名客户的收入分别占总收入的7 3. 7%,6 5. 6%,5 5. 3%和63%。其中,来自最大客户的收入分别占7 3. 7%,6 5. 6%,5 5. 3%和63%。该比率分别达到3 0. 5%,2 5. 4%,2 0. 7%和1 5. 7%。但是,随着Smolar规模的扩大,其对单个客户的依赖性下降了。

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销售增长十倍以上,净利润增长率下降

赶上电子烟,使Smolar的表演在短时间内翻倍。 Simer在2019年的营业收入和净利润分别为7 6. 1亿和2 1. 72亿,复合年增长率分别为12 0. 77%和17 3. 46%。

值得一提的是,从年增长率来看,Smol的收入在过去三年中一直保持约120%的恒定增长率,但在2018年爆发之后,净利润的增长率一直保持着是2019年的下降趋势,并且在2020年上半年再次受到该流行病的影响,并且预计增长率不会恢复到18年的水平。

电子烟的核心位于雾化核心,它决定了产品的烟度降低,液体泄漏率,冷凝率,无油炸,有害物质排放低等重要指标。经过多年的研究,2016年推出了SMALL的第二代Feelm陶瓷芯,并于2018年开始批量生产,这是当年净利润大幅增加的主要原因。

根据天丰证券(7. 590,-0. 23,-2. 94%)的研究报告,天丰证券目前是中国最大的电子烟品牌悦刻和yooz,宾克, Funn,VFOLK和其他公司都是Feelm的客户,自2018年以来,Vuse和Njoy等国际一线品牌也都配备了Feelm。

从毛利率的角度来看,采用陶瓷加热技术的电子雾化设备的毛利率最高,达到5 0. 5%电子烟代理,并带动了总体毛利率的增长。

前面也提到过,尽管Smolar有自己的品牌出售给零售客户,但公司客户仍占销售额的80%以上。因此,有了Feelm的祝福,对公司客户的销售毛利率将减少21%,增至4 5. 5%,这将导致净利润的大幅增长。

与公司客户相比,西默尔遭受的政策障碍更多地体现在零售业中市场。从2016年到2019年,Smolar向零售客户销售的毛利率波动不大,保持在35%左右,但收入贡献率已从2 7. 9%降至1 3. 7%。

在早期,由于技术原因,电子烟的规格变得越来越大,并且失去了可移植性。随着尼古丁盐的引入,现在电子烟越来越接近便携性,平均单价也开始下降。与2016年的15 9. 5元的价格相比,它已降至2019年的8 1. 8元,降幅约一半,但同时销售额增长了一倍以上。

该政策是一把“双刃剑”

短期内,政策仍然是电子烟行业发展的最大障碍。

从Smole在美国最大的销售量市场的角度来看,一方面,所有电子烟产品都必须经过PMTA审查后才能开始销售。一般审查期限为2年,费用为2000万美元。另一方面,自2月6日起,美国禁止销售加香的封闭式电子雾化器(烟草或薄荷香精除外)。在2019年,它将包括在Smol 3 6. 4%为调味型向美国出售的封闭式电子雾化器中,约占总收入的9. 4%。

此外,为了将电子烟传播给未成年人,国内市场去年还关闭了电子烟网上销售卖渠道,并且主要的电子商务平台已经完全离线。 电子烟产品中,只有少数离线商店仍在销售,香港 市场刚刚在6月初取消了电子烟禁令,但是市场的接受程度和特定的分销渠道仍然充满不确定性。

由于世界各地许多地方的零售业发展受到政策的阻碍,因此在2020年初又遇到了另一种流行病。首先,当第一季度国内流行病严重时,Smolar的生产能力下降了约三分之一,然后国内供应方接连恢复工作。后来爆发了外国流行病,商店关闭和其他因素,导致整体销售额下降了30%以上。

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此外,高价格也是限制销售的重要原因。因此,当受到流行病影响的前四个月销售疲弱时,Smole还将其自有品牌APV产品降级价格,这导致向零售客户的销售公司的总收入下降了4 0. 5%。不仅是Si Moore,还有另一位电子烟巨人JUUL也都报告了裁员。

但是这种流行总是会过去的。从长远来看,政策因素对已经加入市场的Smol来说不是一件好事。美国PMTA对电子烟产品的审查不仅包括品牌所有者,还包括上游ODM制造商。 ,这意味着品牌所有者和ODM制造商之间的关系将来会更加稳定。

根据天风证券的研究报告,目前排名前四位的烟草公司的集中度超过70%,而ODM制造商CR5仅占32%。相反,ODM浓度仍有很大的提高空间。对摩尔来说可能是件好事

华宝国际(033 6. HK)上涨超过40%,在过去4个交易日中累计上涨120%。其子公司华宝股份(30074 1. SZ)也上涨了10%以上。作为香精香料行业的领导者,华宝的业务涵盖了烟草,食用和日常香精香料的三个主要领域。它的销售额一直是行业中最好的,特别是在烟草香精和香料领域。预计全球最大的电子雾化设备制造商Simer International将于7月10日在香港证券交易所上市。尽管随着电子烟消费群体的不断扩大,Smolar的业绩仍继续以高速度增长。 2019年,斯莫拉尔的收入同比增长12 1. 6%至7 6. 11亿元,净利润增长19 6. 2%至2 1. 74亿元。

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看看国务院连续取消工业产品生产许可证的电子烟个行业许可证传闻

蓝洞新消费者报告新闻,在上有关电子烟生产证书许可谣言的文章引发了电子烟行业的热烈讨论。蓝洞将分析生产证书许可证的相关信息。

Caixin报告说,烟草专卖局已开始对电子烟个生产公司实施许可证管理,预计将颁发30个生产许可证。其中有五个已经获得了许可证,但是目前还没有厂家透露给外界。

业内人士对生产许可证证书非常感兴趣,Blue Hole已询问有关信息,以供您参考。

生产许可证是国家授予具有特定产品生产条件并可以保证产品质量的企业生产产品的许可证。

国家对生产以下重要工业产品的企业实行生产许可证制度:

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潜在库存1:

Mei Yingsen:已获得Jirui 电子烟企业包装供应商资格:在早期获得ZARA和Harman产品的包装供应商资格后,该公司再次宣布已获得Jirui Technology的包装供应商,已知电子烟制造商资格,为其电子烟产品提供集成包装服务,并且该公司在开发新客户方面不断取得突破。

1、 2014年新客户开发的序幕才刚刚开始。吉瑞科技是一家专门从事电子烟研发,生产和销售的高科技企业。它是电子烟行业的领导者。它拥有60条国际标准的生产线,3,000多名员工,日产量约60万套。巨大的产量(年产量超过2亿套)将为公司的纸包装带来足够的订单,促进公司新基地(东莞,苏州,重庆)的产能利用率的不断提高,并带动业绩的快速增长。

2、与下游客户的深入合作以及提供集成包装服务是该公司的重要发展战略。如果电子烟能够在我国实现快速发展,则不排除该公司将来通过股权参与,合并和收购将其电子烟领域中的产业链扩展到更深层次的可能性。

3、该公司可以受到许多国内外知名品牌消费公司的青睐,并且该公司出色的包装设计和研发能力,综合竞争优势(可以满足所有与客户包装相关的需求,帮助降低成本,缩短产品上市周期,提高品牌影响力)和快速响应能力是密不可分的。除了在消费电子领域的优势客户之外,未来中高端品牌消费产品也将成为公司关注的领域。

4、中国包装巨头正在崛起,我国纸包装正处于长经济周期的快速增长阶段(复合年增长率为19%),行业空间很大(近5000亿)日本电子烟中国上市,竞争格局是分散的(前十名的市场份额不到10%),为梅英森通过内部增长和外包打造中国包装巨头提供了历史性机遇。将来,公司的业绩将继续快速增长并推动强劲发展:①来自老客户的大量订单; ②在消费电子和品牌消费品领域的新客户取得突破; ③扩展性并购,对金直才的收购开始了公司的产业整合。

评估

建议维持利润预测。预计2014-2015年每股收益分别为0. 78元和1. 12元,分别增长60%和4 4. 5%。重申“ 推荐”。我们对纸包装行业广阔的市场空间感到乐观,并且公司出色的竞争优势和客户结构有望成为行业整合者;公司的增长逻辑很明确,新客户的发展将为公司的股价上涨带来机遇。目前的股价大约相当于2014年市盈率的2 7. 3倍,相对于未来2年的52%的复合年增长率,其估值仍有提升的空间。目标价格是31元。

风险

客户订单的履行未达到预期;原材料价格大幅波动。

吉瑞科技

吉瑞科技是一家专门从事电子烟研发,生产和销售的高科技企业。它在电子烟行业中处于领先地位。它拥有60条国际标准的生产线,3,000多名员工,日产量约60万套。巨大的产量(每年超过2亿套)将为公司的纸包装带来足够的订单,促进公司新基地(东莞,苏州,重庆)的产能利用率的不断提高,并推动业绩的快速增长。

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